Last Updated on 2025 年 1 月 6 日 by 小涵藥師
上一篇文章介紹了 Novo Nordisk 公司（美股代號 #NVO）的主要產品、藥品銷售狀況、藥品專利期與研發情形、公司風險與未來展望，並且簡單就藥廠股四大特點評估是否值得投資，還沒看過的朋友建議先瀏覽上一篇文章介紹。本文著重於分析公司財報、股息發放、競爭對手比較、投資報酬率，以及股票估價喔！
點我閱讀上一篇→【2022美股】諾和諾德NOVO NORDISK：超級強大的糖尿病藥品公司（#NVO）
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免責聲明
本文根據公開資訊進行主觀分析，所有股票介紹和評論均為作者個人的意見，僅供參考，不應當做投資依據。
投資朋友仍須判斷自身風險承擔能力，應該在做出購買決定之前對個別股票進行獨立研究，過去的股票表現並不保證股票未來的表現行為。
本文不負擔任何盈虧之法律責任。
資料來源
本文主要透過 Morningstar、Novo Nordisk 官網提供的財報與簡報資料、Gurufocus、Seeking alpha、Simply Wall St、Jitta 等免費公開網路資源，分析公司營運狀況、財務體質、護城河及未來展望。
財報快速分析
上圖為 Morningstar 近十年諾和諾德的財報快速分析，可以看到：
- EPS 一路往上，且總營收和淨收入皆越來越多
- 股息十年皆有發放，且撇除 2016 年來看股息是越發越多
- 自由現金流（FCF）與營業現金流（OCF）十年皆為正數
- ROE 持續十年大於 15%，表示公司賺錢的效率良好
- 利息保障倍數最新一年＞10 倍
- EPS 每股盈餘＝本期淨利／流通在外普通股股數，表示每1股賺多少錢
- FCF 自由現金流量＝營業現金流量 OCF – 資本支出，表示公司可以自由運用的現金
- ROE 股東權益報酬率＝淨收益÷ 股東權益，反映公司利用資產淨值產獲利的能力
- IC 利息保障倍數＝稅前息前利潤 (EBIT) ÷ 利息費用，表示一間公司支付利息的能力，越高越好
根據諾和諾德公司官網發布資料，近兩年損益的比較表格重點整理：
- 整體營收：較去年增加 11%
- 營運費用支出：較去年增加 8%
- 淨利潤：較去年增加 13%
- EPS：較去年增加 15%
股息發放
諾和諾德 Novo Nordisk 半年配息一次。
原本是每年配息，從 2016 年開始改為每半年配息，根據歷史資料，2-3 月的配息會比 8 月來的多。
因為配息是上半年度多，下半年度少，所以很多網站計算的股息成長年數會不准。
不過公司官網提到股息成長持續 19 年了（表示一年比一年發的更多）。
股息發放率 36-63%，表示公司賺的錢只使用一半發放股息，還有潛力繼續增加股息。
美股普遍認為殖利率大於 4% 是買股票的好時機。
不過觀察近 5 年和諾德公司的殖利率，殖利率大於 3% 為相對便宜，或許是個不錯的買點。
※ 殖利率＝公司發放的現金股利 ÷ 股價，當股利不變的情況下，股價越低殖利率愈高。
對了～
諾和諾德是丹麥公司，在美國是以 ADR 方式上市，所以股息扣稅的百分比不同。
美股的股息會預扣 30% 稅，而丹麥當地股票則是預扣 27% 稅。
舉例來說～
NVO 2021 年預計發放 DKK 9.32元股息，會先扣掉 27% 剩 DKK 6.8 元，然後轉換成美金大約每股一年給你 1.04 美元股息。
※ ADR，全名為American Depositary Receipts，中文為美國存託憑證，是美國以外的企業在美國證券交易市場所發行的交易憑證。
競爭對手比較
根據 Morningstar 網頁，諾和諾德 Novo Nordisk 的競爭對手有以下三位：
- LLY（禮來 Eli Lilly）：禮來公司是一家專注於神經科學，內分泌學，腫瘤學和免疫學的製藥公司。禮來的主要產品包括抗癌藥Alimta 和 Verzenio。Jardiance，Trulicity，Humalog和Humulin可治療糖尿病；以及Taltz和Olumiant的免疫學研究。
- AZN（阿斯特捷利康 AstraZeneca PLC ADR）：瑞典 Astra 和英國 Zeneca Group 於 1999 年合併成立 AstraZeneca。該公司銷售多個主要治療類別的品牌藥物，包括胃腸道、糖尿病、心血管、呼吸系統、癌症和免疫學。大部分銷售額來自國際市場，美國占其收入的近三分之一。
- SNYNF（賽諾菲 Sanofi SA）：賽諾菲開發和銷售專注於腫瘤學、免疫學、心血管疾病、糖尿病和疫苗的藥物。然而，該公司在 2019 年末決定退出心臟代謝領域，這可能會減少該公司在這一大型治療領域的足跡。該公司提供多種藥物，其最高收入來源來得時（Lantus）佔總銷售額的不到 8%。大約 30% 的總收入來自美國，25% 來自歐洲。新興市場佔其餘收入的大部分。
與 LLY、AZN、SNYNF 比較：
- 總營收 SNYNF(紫)最高，但 NVO(藍)成長幅度較大
- 淨收入 NVO(藍) 最穩定
- LLY 的負債比最高， NVO 的負債比最低
- NVO 的 負債比 D/E 和 利息保障倍數 IC 最穩定
諾和諾德投資報酬率
以 DRIP Returns Calculator 網站計算，五年前投資諾和諾德 Novo Nordisk 公司 1 萬美金，有開啟股息再投資計劃（DRIP）的情況下，到現在已經變為 3 萬 3 千美金！
平均下來年化報酬率為 27%，比大盤（SPY）16% 高很多喔！
※ 股息再投資計劃（Dividend Reinvestment Program, DRIP）：美國卷商可以提供免費的股息再投資計畫，以我使用的TD軟體為例，每次現金股利發放後，扣稅後剩餘金額卷商會自動買回原股票，可以買到小數點下第三位，無腦又不用手續費！當你有賣出股票行動時，它也會幫你把小數點的部位一起賣掉。通常有開啟 DRIP 功能的報酬率會高很多喔！
NVO 估價
截至 2022/2/20，諾和諾德 Novo Nordisk （美股代號：#NVO）每股股價為 100.81 美金。
估價有很多方式，當然越多估價方式告訴你股票便宜，買便宜的信心會更足一些！
我個人喜歡的估價方式是使用殖利率，比較明確，尤其是股息連續成長超過十年的公司，更有信心股息會一年比一年發的多，股價當然會跟著升高，可以說是賺到雙重複利！
諾和諾德 Novo Nordisk 股息成長持續 19 年，從 2012 年每股發放 DKK 2.8 元，到 2021 年股息 DKK 9.32 元。
近 9 年股息成長率約 14.3%，成長速度很快！
| 方法 | 條件 | 目標股價 | 估價結論 |
| 絕對殖利率 | ＞4% | ＜35.5 | 太貴 |
| 相對殖利率 | ＞3% | ＜47.3 | 太貴 |
| 相對PE（Price/Earnings） | ＜23.08（5年平均PE） | 目前 PE 31.6 | 太貴 |
| 相對PB （Price/Book） | ＜17.17（5年平均PB） | 目前 PB 21.2 | 太貴 |
| Jitta 網站估價 | － | － | 太貴 |
| Gurufocus 網站估價 | － | － | 太貴 |
| Simply Wall St 網站估價 | － | ＜129.48 | 相對便宜 |
* 目前預估持有 NVO 一股，每年會發放股息 1.42元美金。
總結
從上一篇文章可以看出，諾和諾德 Novo Nordisk 是很專精的公司。
成立三十多年來累積 18 種FDA（美國食品藥物管理局）許可上市的藥品，主要產品集中於糖尿病和肥胖症，在糖尿病胰島素與 GLP-1 藥物市佔率高，不斷研發新一代產品自我汰舊換新，擁有「無形資產」的強大護城河。
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諾和諾德 Novo Nordisk 許多藥品都還在專利保護期，2023 年Victoza 和 Saxenda 專利到期，倒是可以注意有沒有好的進場時機。
公司也持續研發並拓展新的疾病領域，包含心血管、慢性腎臟病、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等，就看有沒有機會再擴大產品領域嚕！
不過諾和諾得好幾樣產品專利到期後，銷售額仍然是成長的，表示這塊領域不容易被生物相似性藥品仿造 n近年負債有增加，但利息保障倍數200，還款能力沒有問題
從財報來看，諾和諾德的營收、EPS 和現金都是增加的趨勢，債務的部分超少，利息保障倍數 200，還款能力沒有問題。
諾和諾德的亮點在於股息成長連續 12 年，且股息成長率約 14%，在藥廠股中算是多的，但股息能否持續成長還要繼續觀察。
※ 注意：投資藥廠股的風險比較大，容易受到新藥研發、專利到期、政府政策改變等風險影響，導致股價高高低低，所以大家一定要真的了解後再進行投資，股價波動相較於大盤來的明顯。
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