【2022美股】諾和諾德NOVO NORDISK:財報分析、股息發放、估價(#NVO)

by 王小涵
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Last Updated on 2022 年 8 月 4 日 by 王小涵

上一篇文章介紹了 Novo Nordisk 公司(美股代號 #NVO)的主要產品、藥品銷售狀況、藥品專利期與研發情形、公司風險與未來展望,並且簡單就藥廠股四大特點評估是否值得投資,還沒看過的朋友建議先瀏覽上一篇文章介紹。本文著重於分析公司財報、股息發放、競爭對手比較、投資報酬率,以及股票估價喔!

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免責聲明

本文根據公開資訊進行主觀分析,所有股票介紹和評論均為作者個人的意見,僅供參考,不應當做投資依據。

投資朋友仍須判斷自身風險承擔能力,應該在做出購買決定之前對個別股票進行獨立研究,過去的股票表現並不保證股票未來的表現行為。

本文不負擔任何盈虧之法律責任。

資料來源

本文主要透過 Morningstar、Novo Nordisk 官網提供的財報與簡報資料、Gurufocus、Seeking alpha、Simply Wall St、Jitta 等免費公開網路資源,分析公司營運狀況、財務體質、護城河及未來展望。

財報快速分析

諾和諾德 Novo Nordisk 近十年財報快速分析
諾和諾德 Novo Nordisk 近十年財報快速分析

上圖為 Morningstar 近十年諾和諾德的財報快速分析,可以看到:

  • EPS 一路往上,且總營收和淨收入皆越來越多
  • 股息十年皆有發放,且撇除 2016 年來看股息是越發越多
  • 自由現金流(FCF)與營業現金流(OCF)十年皆為正數
  • ROE 持續十年大於 15%,表示公司賺錢的效率良好
  • 利息保障倍數最新一年>10 倍
  • EPS 每股盈餘=本期淨利/流通在外普通股股數,表示每1股賺多少錢
  • FCF 自由現金流量=營業現金流量 OCF – 資本支出,表示公司可以自由運用的現金
  • ROE 股東權益報酬率=淨收益÷ 股東權益,反映公司利用資產淨值產獲利的能力
  • IC 利息保障倍數=稅前息前利潤 (EBIT) ÷ 利息費用,表示一間公司支付利息的能力,越高越好
諾和諾德 Novo Nordisk 近兩年損益表格-取自官網 2021 Q4 財報
諾和諾德 Novo Nordisk 近兩年損益表格-取自官網 2021 Q4 財報

根據諾和諾德公司官網發布資料,近兩年損益的比較表格重點整理:

  • 整體營收:較去年增加 11%
  • 營運費用支出:較去年增加 8%
  • 淨利潤:較去年增加 13%
  • EPS:較去年增加 15%

股息發放

諾和諾德 Novo Nordisk 半年配息一次。

原本是每年配息,從 2016 年開始改為每半年配息,根據歷史資料,2-3 月的配息會比 8 月來的多。

因為配息是上半年度多,下半年度少,所以很多網站計算的股息成長年數會不准。

不過公司官網提到股息成長持續 19 年了(表示一年比一年發的更多)。

股息發放率 36-63%,表示公司賺的錢只使用一半發放股息,還有潛力繼續增加股息。

美股普遍認為殖利率大於 4% 是買股票的好時機。

不過觀察近 5 年和諾德公司的殖利率,殖利率大於 3% 為相對便宜,或許是個不錯的買點。

※ 殖利率=公司發放的現金股利 ÷ 股價,當股利不變的情況下,股價越低殖利率愈高。

諾和諾德股息連續 19 年成長
諾和諾德股息連續 19 年成長
諾和諾德殖利率 3% 為相對便宜價
諾和諾德殖利率 3% 為相對便宜價

對了~

諾和諾德是丹麥公司,在美國是以 ADR 方式上市,所以股息扣稅的百分比不同。

美股的股息會預扣 30% 稅,而丹麥當地股票則是預扣 27% 稅。

舉例來說~

NVO 2021 年預計發放 DKK 9.32元股息,會先扣掉 27% 剩 DKK 6.8 元,然後轉換成美金大約每股一年給你 1.04 美元股息。

※ ADR,全名為American Depositary Receipts,中文為美國存託憑證,是美國以外的企業在美國證券交易市場所發行的交易憑證。

競爭對手比較

根據 Morningstar 網頁,諾和諾德 Novo Nordisk 的競爭對手有以下三位:

  • LLY(禮來 Eli Lilly):禮來公司是一家專注於神經科學,內分泌學,腫瘤學和免疫學的製藥公司。禮來的主要產品包括抗癌藥Alimta 和 Verzenio。Jardiance,Trulicity,Humalog和Humulin可治療糖尿病;以及Taltz和Olumiant的免疫學研究。
  • AZN(阿斯特捷利康 AstraZeneca PLC ADR):瑞典 Astra 和英國 Zeneca Group 於 1999 年合併成立 AstraZeneca。該公司銷售多個主要治療類別的品牌藥物,包括胃腸道、糖尿病、心血管、呼吸系統、癌症和免疫學。大部分銷售額來自國際市場,美國占其收入的近三分之一。
  • SNYNF(賽諾菲 Sanofi SA):賽諾菲開發和銷售專注於腫瘤學、免疫學、心血管疾病、糖尿病和疫苗的藥物。然而,該公司在 2019 年末決定退出心臟代謝領域,這可能會減少該公司在這一大型治療領域的足跡。該公司提供多種藥物,其最高收入來源來得時(Lantus)佔總銷售額的不到 8%。大約 30% 的總收入來自美國,25% 來自歐洲。新興市場佔其餘收入的大部分。
總營收和 EPS 比較
總營收和 EPS 比較
利息保障倍數和負債比
利息保障倍數和負債比

與 LLY、AZN、SNYNF 比較:

  • 總營收 SNYNF(紫)最高,但 NVO(藍)成長幅度較大
  • 淨收入 NVO(藍) 最穩定
  • LLY 的負債比最高, NVO 的負債比最低
  • NVO 的 負債比 D/E 和 利息保障倍數 IC 最穩定

諾和諾德投資報酬率

以 DRIP Returns Calculator 網站計算,五年前投資諾和諾德 Novo Nordisk 公司 1 萬美金,有開啟股息再投資計劃(DRIP)的情況下,到現在已經變為 3 萬 3 千美金!

平均下來年化報酬率為 27%,比大盤(SPY)16% 高很多喔!

諾和諾德年化報酬率約 27%
諾和諾德年化報酬率約 27%

※ 股息再投資計劃(Dividend Reinvestment Program, DRIP):美國卷商可以提供免費的股息再投資計畫,以我使用的TD軟體為例,每次現金股利發放後,扣稅後剩餘金額卷商會自動買回原股票,可以買到小數點下第三位,無腦又不用手續費!當你有賣出股票行動時,它也會幫你把小數點的部位一起賣掉。通常有開啟 DRIP 功能的報酬率會高很多喔!

NVO 估價

截至 2022/2/20,諾和諾德 Novo Nordisk (美股代號:#NVO)每股股價為 100.81 美金。

估價有很多方式,當然越多估價方式告訴你股票便宜,買便宜的信心會更足一些!

我個人喜歡的估價方式是使用殖利率,比較明確,尤其是股息連續成長超過十年的公司,更有信心股息會一年比一年發的多,股價當然會跟著升高,可以說是賺到雙重複利!

諾和諾德 Novo Nordisk 股息成長持續 19 年,從 2012 年每股發放 DKK 2.8 元,到 2021 年股息 DKK 9.32 元。

近 9 年股息成長率約 14.3%,成長速度很快!

方法條件目標股價估價結論
絕對殖利率>4%<35.5太貴
相對殖利率>3%<47.3太貴
相對PE(Price/Earnings)<23.08(5年平均PE)目前 PE 31.6太貴
相對PB (Price/Book)<17.17(5年平均PB)目前 PB 21.2太貴
Jitta 網站估價太貴
Gurufocus 網站估價太貴
Simply Wall St 網站估價<129.48相對便宜

* 目前預估持有 NVO 一股,每年會發放股息 1.42元美金。

總結

從上一篇文章可以看出,諾和諾德 Novo Nordisk 是很專精的公司。

成立三十多年來累積 18 種FDA(美國食品藥物管理局)許可上市的藥品,主要產品集中於糖尿病和肥胖症,在糖尿病胰島素與 GLP-1 藥物市佔率高,不斷研發新一代產品自我汰舊換新,擁有「無形資產」的強大護城河。

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諾和諾德 Novo Nordisk 許多藥品都還在專利保護期,2023 年Victoza 和 Saxenda 專利到期,倒是可以注意有沒有好的進場時機。

公司也持續研發並拓展新的疾病領域,包含心血管、慢性腎臟病、非酒精性脂肪性肝炎(NASH)等,就看有沒有機會再擴大產品領域嚕!

不過諾和諾得好幾樣產品專利到期後,銷售額仍然是成長的,表示這塊領域不容易被生物相似性藥品仿造 n近年負債有增加,但利息保障倍數200,還款能力沒有問題

從財報來看,諾和諾德的營收、EPS 和現金都是增加的趨勢,債務的部分超少,利息保障倍數 200,還款能力沒有問題。

諾和諾德的亮點在於股息成長連續 12 年,且股息成長率約 14%,在藥廠股中算是多的,但股息能否持續成長還要繼續觀察。

※ 注意:投資藥廠股的風險比較大,容易受到新藥研發、專利到期、政府政策改變等風險影響,導致股價高高低低,所以大家一定要真的了解後再進行投資,股價波動相較於大盤來的明顯。

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